去年11月，日本首相安倍晉三說出他對日本央行總裁人選的要求條件：能夠大膽採取積極性貨幣政策以及具有溝通技巧。他後來選中了黑田東彥。然而安倍忘了應該再加上一個條件：能夠掌握市場的心理。

    　安倍若是帶領日本經濟走出通縮的主帥，黑田就是他親自挑選推行安倍經濟學的先鋒大將。黑田自今年3月20日上任以來的確不負所望，他無限量的資產購買計畫使日圓一路貶值，日股連連挺升。但是這種攻無不克的日子可能不再。

    　5月23日日股狂跌與日本公債殖利率挺升，標示著市場與安倍經濟學的蜜月期結束。面對市場心理的轉變，黑田與日本央行的政策該如何調適，已成為他最大挑戰。

    　安倍經濟學推出之初，市場為其大膽與高度實驗性所震懾，反應熱烈符合安倍要求。然而隨著經濟指標顯示通縮未減、企業資本支出持續低迷等不如原先預期的情況，市場也開始質疑安倍經濟學的效果。

    　日本公債殖利率上揚更是突顯市場心理的吊詭。黑田的超級量化寬鬆行動主要是為創造一個極低利率環境，來幫助日本走出通縮。然而公債價格下跌，殖利率上揚，向來是反映市場對通膨升溫的期待。以此觀之，市場顯然是對黑田的政策未來取得成功深信不疑。可是這樣的市場反應卻非黑田目前所樂見，甚至擔心可能會毀了日本央行當前壓低利率努力，只有被迫干預日本債市。

    　黑田也曾表示，他把公債殖利率上揚視為市場對其政策成本的正面期待。但是他沒講的是，來得太早了。

    　有人認為黑田無法掌握市場心理變化，犯了央行菜鳥總裁都會犯的問題，即是過度執著於政策的實施與目標的達成，忽略了可能造成的市場反應。

    　如今市場對安倍經濟學正從非理性的期待轉變為質疑，而最令人擔心的是這樣的質疑可能已向非理性的一方傾斜。若真是如此，黑田麻煩可就大了。