Makiyo事件– 過度自信造成嚴重損失

      人可能過度自信。心理學家已經發現,過度自信使人高估知識、低估風險、誇大控制事件的自我能力。那麼,過度自信會不會發生在制定投資決策的時候呢?挑選證券是一件非常困難的工作,也正是在這一類型的工作上,人們展現出最大的過度自信。你會過度自信嗎?

問題:
      你的駕駛技術如何?比起在路上所遇到的那些駕駛人,你的技術是高於平均、低於平均、還是屬於平均水準呢?你如何回答這個問題?如果人不會過度自信,應該會有三分之一左右的人回答高於平均,有三分之一的人回答約等於平均水準,而有三分之一的人回答低於平均。然而,人們對於自己的能力傾向於過度自信。

      許多人都估計錯誤,因為他們對於自己的駕駛技術過度自信。對於駕駛能力過度自信,也許不是一個影響生活的大問題,問題是,人在很多事情上,都對於自己的能力過度自信,有時候會影響到自己未來的財務狀況。


      我們來想一想以下這個與財務有關的例子。

      創業的風險很大,事實上大多數的新公司都以失敗收場。有一個針對約三千個新公司進行的調查,訪問公司創始人自認成功的機率有多大。平均而言,他們自認為成功的機率為百分之七十,可是只有百分之三十九的受訪者認為,其他像他們一樣的新公司會成功。為什麼創業者認為自己成功的機率近乎別人的兩倍?因為他們過度自信。

      很有趣的是,當人感覺自己對於事情的結果有控制能力的時候,過度自信的傾向更大,即使實際上他們並沒有真正的控制能力

      舉個丟擲錢幣打賭的例子。

      如果讓人打賭:丟擲錢幣的結果是正面向上還是反面向上,有研究結果顯示,如果是在錢幣丟擲之前下注的話,多數人下注的賭金比較大;相反的,如果錢幣先丟擲出去並蓋住丟擲結果,再讓人下注的話,人會下的賭金就比較低。

      簡單地說,如果在投擲錢幣之前就被邀請來下注的話,人們通常會賭的比較高。換言之,從人的行為看來,人們彷彿覺得自己的親身參與多多少少會影嚮到事件的結果。在這個例子中,下注的人能夠掌握或控制丟擲錢幣的結果,顯然是個幻覺。類似的認知,在投資方面一樣會發生。即使沒有任何資訊,人還是會相信他們所擁有的股票會比他們所沒擁有的股票,表現要來得優異。然而,擁有股票只不過帶來一種可以控制股票績效的錯覺罷了。

      也就是說: 當你買了『宏達電』的股票你認為它應該會上漲;也期待它上漲。所以,當『宏達電』有消息時會特別注意,然而其他的股票你可能不會注意! 甚至整個區域或世界的局勢也懶得去評估!

現在來舉 - 長期資本管理公司(LTCM)的例子


      即使是諾貝爾經濟學獎得主,也無法免於高估其知識精確度的偏誤。回顧長期資本管理公司( Long Term Capital Management , LTCM )避險基金的故事。這個基金的合夥人個個都是赫赫有
名的一時之選,包括所羅門兄弟公司( Salomon Brothers )著名的債券交易員 John Meriwether ,美國聯邦準備局前任副主席 David Mullins ,還有諾貝爾獎得主 Myron Scholes 與 Robert Merton 。該公司的員工中有 24 個博士。


      這個避險基金成立於 1994 年,一直享有耀眼的投資報酬。 1998 年年初, LTCM 的淨值四十億美元,借款則高達一千億美元,顯示其利用財務槓桿追求更高的報酬。 LTCM 的主要策略,是
在債券市場尋找套利機會。


      1998 年 8 月,俄羅斯貨幣貶值,有些債務也因此而違約,此一變化在接下來的四個禮拜當中啟動了一連串的事件,導致許多新興國家的貨幣跟著貶值,全球的債券與股票市場紛紛重挫,投
資人不約而同地逃入最安全的投資工具,使得美國國庫券的價格一飛沖天。


      LTCM 投資組合的權益在一個月之內從四十億美元掉到六億美元。聯邦準備銀行擔心,如果 LTCM 遭到斷頭,將迫使其將一千億美元的部位進行清算,而以當時不穩定的情況來說,很可能引發
嚴重危機,使整個金融體系都面臨威脅。在九月底時,由幾家具有領導地位的投資銀行與商業銀行共同組成的銀行團決定提供 35 億美元的資金,換取 LTCM 百分之九十的權益。


      一個擁有眾多優秀人才的避險基金,為什麼會在一個月之內輸掉了九成權益?很顯然地,當他們在設計投資模型的時候,並不認為會有這麼多事情同時出錯。這聽起來,是不是很像他們把事
件結果可能出現的範圍定得太窄了呢?


      人都是懶墮的! 過去的僥倖經驗可能是日後你過度自信的主要原因! 為何新人上班多是戰戰兢兢,任勞任怨? 老練了就常會出錯,有時還錯的離譜! 如果你在投資市場上始終保持著新進菜鳥的警覺態度,對每一筆交易都事先估算最差狀況,以及準備好最換打算,你應該是個常勝軍。

Leave a Reply